沈建光:再议破除“四万亿”恐惧症,援助政策不该被奴役手脚

时间:2020-05-13 15:30 点击:201

  文/新浪财经偏见领袖专栏作家沈建光(京东数科首席经济学家兼钻研院院长)、张显明(京东数字科技钻研院钻研总监)、张晓晨(京东数字科技钻研院钻研员)

  今年一季度新冠病毒影响之深超出预期,中国经济添速从6%旁边的正添长快捷跌落至-6.8%。固然现在国内疫情得到阶段性控制,但常态化防疫做事赓续意味着国内经济运动短期内很难恢复到疫情之前,稀奇是航空、旅走、餐饮、娱笑等服务业消耗负面冲击将赓续较长时间。与此同时,海外疫情蔓延也添剧了外部需求萎靡的压力和产业链受阻的风险。

  疫情之下,“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源坦然、保产业链供答链安详、保下层运转”成为重中之重。为做到“六保”,大周围的经济声援计划必不能少,然而,对待刺激政策,国内总有一些恐惧,认为这是“四万亿”死灰复然。以前为答对全球金融危险采取的经济刺激计划,近年来一向因为其普及的后遗症,如房地产泡沫蕴蓄、地方当局债务攀升、银走坏账风险添大以及片面走业产能过剩等饱受袭击。

  近日社科院余永定教授发外《为以前的四万亿刺激计划正名,现在必须大胆施走膨胀性财政政策》一文,笔者深以为意。实际上,早在2013年8月笔者便撰文《反思四万亿恐惧症》,谈及固然反不悦目“四万亿”经济刺激,实在后遗症较众,但“四万亿”的哺育并不在于是否推出刺激政策,而在于履走过程中无视了中国经济固有的组织性弱点,比如地方当局财政走为匮乏收敛机制、金融体系匮乏自立权、国有企业的隐性担保机制等。

  笔者一向认为,刺激不刺激必要按照宏不悦目经济周期形式转折而定,坐视硬着陆而不采取政策是对“四万亿”矫枉过正的外现。实际上,以前反周期调控政策的武断脱手,才使得中国经济快捷恢复体能,也为金融危险后,中国抓住数字科技等众周围曲道超车的机会,添强全球竞争力,升迁国际话语权奠定了基础。

  后疫情时代,危险援助政策不该被“四万亿”恐惧奴役手脚,反而答该添大力度,如大幅挑高赤字率至GDP的5%,添发3万亿抗疫稀奇国债,添大对地方的迁移付出,添强对中矮收入群体和中小企业的定点帮扶,降矮企业税费、完善公积金制度,声援发放消耗券、现金券,发力新基建,添大对5G、冷链物流、乡下基础设施、哺育、医疗投资等等,提防大周围赋闲和经济失速。

  反思“四万亿”恐惧症

  一向以来,“四万亿”经济刺激计划因为其普及的后遗症而饱受指斥。但是,在笔者看来,一个最基本的题目必要最先清晰,即是“四万亿”反周期宏不悦目政策的逻辑舛讹,依旧经济体系自己存在的弱点或政策履走机制中存在某栽弱点?隐微,这二者内心差别,答对方式也云泥之别,一旦杂沓不幸于总结经验,反而容易矫枉过正。

  没有关回顾“四万亿”推出之时的背景:

  2008年下半年,受金融危险影响,中国出口急转直下,从年头的超过两位数添长快捷回落至负添长。而2009年一季度,出口转为两位数负添长,且工业生产大幅下滑,发电量零添长,大量中小出口企业关闭,沿海地区赋闲潮展现等等。

  那时中国经济已经可以称之为硬着陆,危险之时,“四万亿”政策意在避免更众的赋闲与经济没落,倾向是正确的。“四万亿”的哺育恐怕更众的是其后经济组织自己及决策的题目,更值得反思。笔者归纳,有如下几点:

  第一,地方当局财政走为匮乏收敛机制。包括资金方面,地方当局一旦获得声援,便有花钱欲看,所谓“不花白不花”的形象就响答了对资金行使匮乏收敛机制的原形,于是号称“四万亿”的经济刺激首先超过10万亿。而项现在线面,“以GDP论铁汉”的政绩考核体系一向存在,地方官员为推想暂时的高GDP,可以失踪臂一共上项现在,全然无视了对项方针盈余性与风险性的考虑。

  第二,金融体系匮乏自立权。那时银走承担了准财政功能是导致其后编制性金融风险添大的重要因为。例如,有报道称,2010年10.7万亿的地方当局欠债中,有80%来自银走贷款。试问为何中国银走业在经济下滑阶段、欠缺优质项现在之时会取代大量财政功能,天量放贷?恐怕与那时当局给予的声援实体项现在压力亲昵有关。

  第三,国有企业的隐性担保机制。因为匮乏必要的市场退出机制以及存在隐形的当局担保,国有企业历来被视为上风企业,其项现在被视为无风险项现在,而也是银走无视风险管理以及日后产能过剩企业也许大量存在的关键。实际上,现在大片面产能过剩企业都以国有企业为主,至今异国一例兼并重组案例,更无法谈及休业机制。

  第四,产业政策存在不少弱点。那时的“四万亿”是协调十大产业的崛首计划以及大力发展七大战略新兴产业推出的。而现在来看,曾经声援力度较大的走业,如钢铁、造船、光伏这位列其中的产业因为进入太甚,面临厉重的产能过剩。

  “四万亿”后,中国经济曲道超车

  在笔者看来,“四万亿”刺激政策自己无可非议,履走过程中无视了中国经济固有的组织性弱点是症结。更进一步,笔者在2017年9月文章《金融危险十周年的三点反思》中就金融危险是否减弱中国竞争力、答对危险的刺激政策是否值得等题目做过更为详细商议。

  按照笔者不悦目察,正是得好于那时反周期调控政策的武断脱手,才让中国经济快捷恢复体能,其后中国更是抓住了金融危险后曲道超车的机会,获得众周围全球竞争力大大添强,国际话语权也有清晰升迁。

  这重要表现在,固然“四万亿”,中国在基建方面的投入相等重大,相比于短期较矮的利润,高铁、机场、物流等基建投资的永远盈余现在正在逐渐展现。中国对全球经济的贡献从危险前2006年的不能20%,上升到现在的近30%;中国出口份额占比从2006年的8.1%上升至2018年的12.7%,进出口在全球占比23.3%,中国成为全球产业链上最重要的一环。

  与此同时,中国在全球周围内的相对高速添长,也带动同期收入程度的升迁,激发了中国居民的消耗潜力。从零售市场来看,2006年中国的市场份额仅有1万亿美元旁边,是美国市场份额的四分之一,而现在中国的零售市场突破40万亿,挨近美国市场份额。

  数字经济、金融科技、移动付出等周围的发展更是全球领先,星座截止2019年头,全球15家最大的数字公司统统都来自美国和中国。答对此次新冠疫情,中国数字经济更是在深化社会公共坦然保障、完善医疗救治体系、健全物资保障体系、助力社会生产有序恢复等周围发挥了特出作用。

  如大数据分析撑持服务疫情态势研判、疫情防控安放以及对起伏人员的疫情监测、精准施策;5G行使添快落地,5G 红外测温、5G 送货机器人、5G 洁净机器人等已活跃在疫情防控的各个场景;人造智能技术协助医疗机构挑高诊疗程度安终局,降矮病毒传播风险。另外,新冠肺热疫情转折了人们的思想方式和生活消耗民风,云办公、云课堂、云视频、云商贸、云签约、云医疗、云游玩等新消耗需求将开释重大潜力。

  疫情下,宏不悦目政策答进入危险答对模式

  本次新冠疫情对中国经济的影响超过以去任何一次危险时刻。按照笔者《GDP-6.8%:经济回暖需跨过三道关卡》、《“六保”的关键是保需求》等文章中挑到的不悦目点,本次疫情起码会分阶段地从三个方面冲击中国经济。

  第一重冲击是国内供给侧的冲击,即厉格的疫情防控措施之下,中国经济短期内遭遇息克式下滑,如一季度GDP回落至-6.8%,创有季度GDP统计以来的新矮。自然陪同着国内复工复产,国内供给侧的冲击会逐渐缓释。

  矛盾向第二重冲击转化,即需求侧的冲击。这其中既包括国内源于经济下走、收入下滑、企业与居民对经济前景不确定添大而导致的国内需求疲柔,也表现在海外疫情蔓延阶段,新出口订单需求的清晰下滑。

  更添值得警惕的是第三重冲击,即产业链迁移的冲击。金融危险以来,中国化危为机,深度融入全球价值链,占全球制造业附添值近30%。然而,疫情期间全球周围内展现了越来越众产业链迁移的声音,西洋国家期待保证自己产业链完善性、以脱离对异国尤其是中国市场的倚赖,这也会添大中永远产业链迁移的风险。

  三重冲击之下,今明年中国经济添长面临较大挑衅。在一季度GDP-6.8%的背景下,笔者预期二季度经济添速也许恢复正添长已实属不易,伪设异国大周围的经济声援政策保证下半年经济添速尽快恢复到挨近疫情前6%旁边的程度,全年经济添速达到2-3%的添长也将面临较大难度。

  从这个角度来说,今年若要实现“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源坦然、保产业链供答链安详、保下层运转”的“六保”现在标,还需尽快开启危险答对的政策模式,稀奇是财政政策必要添大力度,切莫被“四万亿”恐惧奴役手脚。

  一是货币方面赓续添大幅度降准、降息。疫情冲击下,国外重要央走集体量价宽松,令中国的货币政策空间进一步扩大。现在货币政策宽松力度赓续添大,4月1年期LPR调降20BP,尽快推动实际融资成本的降矮对异日企业恢复、经济反弹具有更添重要的意义。

  二是大幅挑高赤字率,扩大财政政策空间。危险之下,财政政策的作用比货币政策更为直接。现在答对危险,美国已经推出2万亿美元危险经济援助计划,德国亦稀奇地突破财政红线,推出7500亿欧元财政刺激计划。相对于西洋,中国当局债务率不高,3%的赤字率也并非红线,答批准财政赤字清晰扩大至5%,以缓解财政收支逆境,为后续刺激政策留足空间。

  三是发走抗疫稀奇国债。特意时刻,提出稀奇国债发放周围可达到3万亿,优先用于公共消耗或公共服务周围、竖立专项基金帮扶受疫情影响较大的中小企业等。发走方式方面,现在有商议认为国债发走可以始末央走扩外直接购买来实现,即财政货币化。在笔者看来,财政货币化不曾不能,但相比于发达经济体,现在中国的政策空间依旧有余,提出优先用足现有政策空间。

  四是扩大“消耗券”、“现金券”行使周围,尽快促进消耗回补。早在3月初,笔者便发文《疫情之下,“消耗券”如何为要地本地所用?》挑倡大周围行使消耗券。现在随着防控措施逐渐解禁,“消耗券”在全国众地普及实践,客流清晰回暖。此外,在赋闲率上升、居民现金流承压的情况下,借鉴国际经验,也可以考虑对中矮收入群体发放“现金券”行为辅助。

  五是新老基建并举,为有效扩大内需。新基建为“后疫情时代”中国经济破茧新生、求新谋变创造了积极条件。5G、人造智能、大数据、物联网等既是新兴产业、也是基础设施。依托新基建快捷发展的优越势头,数字技术得以普及行使,这不光有助于推动产业升级,扩大有效需求,保障民生托底,也是稳添长做事的重要抓手,为当局和企业挑供了科学决策按照和精准施策手腕。此外,赓续大力弥补传统周围的不能,添快规一致批完善社会公共服务体系的基建项现在,如城乡医疗基础设施、养老托小基础设施等,添大在交通运输、冷链物流、生态环保、农业乡下等方面的投资力度,补齐短板。

  六是赓续降矮社保费率,降矮公积金缴费。现在吾国企业和居民社保义务依旧较重,进一步降矮社保费率,在更长的时期内减轻企业和居民义务,如许不光可以增补居民当期可支配收入、仰升居民消耗意愿,企业经营状况改善也会带动其自己的消耗性开销。

  七是声援“刚需”群体住房需求,降矮房地产对消耗的拖累。2016年下半年挑出“房住不炒”以来房地产调控逐渐常态化,赓续数年的棚改货币化也最先退潮,2019年建设计划近乎腰斩;近两年房价集体保持高位稳定。这导致,一方面有房一族财富效答缩水,对其消耗造成了挤出,另一方面无房刚需一族因购房蓄积需求而缩短消耗。在“房住不炒”基调永远不变的情况下,答优先考虑解决无房刚需一族的题目,如添大保障房建设力度等方式,以开释片面消耗潜力。

  八是添大对外需敞口大企业的扶持。产业链受阻使得外需敞口较大的制造业走业遭遇较大生存压力,如纺织服装、电子新闻、电气死板等,可考虑出台针对详细走业的声援政策,维持企业的存续能力和就业。同时,汽车消耗遭遇疫情重创,异日可以降矮汽车购买方面的节制,添大对汽车产业的声援力度。面对外部供给侧的影响,重点答当保障中国倚赖度较强的大宗商品供答,竖立有余的战略贮备。

  自然,新一轮经济刺激政策既要实现“六保”,又要避免组织性矛盾蕴蓄,还必要与改革相结相符,在制度环境、公平市场环境、改善当局治理、鼓励企业创新等方面做出全力,其中,开释要素尤其是乡下土地市场改革、添快新式城镇化建设等方面的改革盈余至关重要。同时,答对中永远的产业链迁移风险,答采取更大周围内的铺开外资和民营企业准入节制、采取竞争中立原则、扩大金融业对外盛开,如近日落实作废QFII和RQFII境内证券投资额度管理请求便表现更添盛开的姿态,有助于吸引外资、赢得更众跨国企业的相符作,为答对反全球化争夺更普及的声援。

  (本文作者介绍:经济学博士,现任京东数科副总裁、首席经济学家。)

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